稳定币USDC流通量或受新法案限制，Circle核心收入不受影响
在金融市场中，稳定币作为连接传统货币和加密货币世界的重要桥梁，一直备受关注。3月26日，据CoinDesk报道，华尔街银行花旗集团(Citigroup)分析师Peter Christiansen发表了对近期美国市场的一项新法规——《Clarity Act》草案的分析报告。该法案对稳定币奖励的限制提出了一系列新的要求，其中包括禁止被动持有稳定币余额获得收益。然而，花旗集团的分析指出，这一规定并不构成对Circle公司(CRCL)投资逻辑的根本威胁，因为Circle已经将大部分储备收入转给了其合作伙伴Coinbase等第三方分发平台，因此更广泛的第三方收益禁令不会直接影响到Circle的净营收。
《Clarity Act》法案的目的在于澄清稳定币发行过程中收益的处理方式，明确谁有权获取由稳定币支撑资产产生的收益。然而，分析师认为，该法案对USDC流通量的短期影响可能会是一个问题。由于投资者从持有USDC获得的激励可能会减弱，这可能导致短期内USDC的流通量和二级市场流动性受到拖累。尽管如此，花旗集团仍然维持了对Circle股票的高风险评级和243美元的目标价。在《Clarity Act》草案的消息公布后，Circle的股价在周二下跌了约20%。
然而，并非所有分析师都持有相同的观点。伯恩斯坦(Bernstein)在周三发布的报告指出，市场对于《Clarity Act》草案的理解存在误读。市场混淆了“谁赚取收益”和“谁分发收益”的区分——Circle从USDC支撑资产中获取储备收入，而Coinbase等平台则将其部分收益转给用户。因此，对Circle公司本身而言，并不向持有USDC的用户支付收益，《Clarity Act》草案对其的影响有限。根据2025财年的数据，Circle的储备收入为26.4亿美元。
此外，伯恩斯坦指出，USDC规模的扩大从约300亿美元增长至800亿美元，主要得益于交易、支付和作为抵押品的需求，而非稳定币收益的吸引。Coinbase在《Clarity Act》的谈判过程中表现出了相对谨慎的态度。知情人士透露，尽管Coinbase私下对参议院提出的最新妥协方案表示不满，但并未公开反对该法案。
总结来说，虽然《Clarity Act》草案对稳定币奖励的拟议限制可能会短期内减少USDC的流通量，影响二级市场流动性，但这并不足以对Circle的核心收入构成威胁。Circle公司已经建立了一个稳定的商业模式，其核心收入来源是支持USDC的资产所产生的收益，与投资者直接从持有USDC获得的激励不成直接关系。此外，交易、支付和抵押品的需求推动了USDC规模的快速增长，显示出该市场的巨大潜力。因此，尽管《Clarity Act》草案在短期内可能会对稳定币市场产生一定的影响，但长远来看，其对Circle的核心收入影响有限。
